CleanCore、1億ドルのデータセンター請求額の支払い期限が迫る中、再度の株式募集を開始

Why it matters

CleanCore is asking equity investors to finance a $100 million near-term data-center commitment after generating $2.5 million in nine-month revenue and restating its latest quarter.

CleanCore Solutionsは8月10日にベストエフォート方式の公募を開始し、CEOのTyler Hassenに、数か月以内に最初の1億ドルの拠出を必要とするデータセンター戦略に資金を供給する別の手段を与えた。

CleanCoreは立ち上げ発表で公募の規模、株数、価格を設定していなかった。ベストエフォート方式は、最終的な調達額が投資家の需要に依存することも意味する。これらの変数が問題となるのは、これがCleanCoreの株式売却の唯一の公開チャネルではないためだ。6月8日、CleanCoreはCantor FitzgeraldおよびCurvature Securitiesを通じて普通株の最大7.5億ドルの売却を承認する別のat-the-marketプログラムを設定した。

この二つの資金調達経路は、現在のAIインフラサイクルにおける公開企業の急速なピボットの下に位置している。CleanCoreは2026年の初めに、水性オゾン洗浄製品事業とDogecoinのトレジャリーを保有する企業として年を迎えた。Hassenの下で、オマハを拠点とする同社はAI、ハイパフォーマンスコンピューティングおよびクラウド顧客向けのデータセンターの所有者兼ファイナンサーになろうとしている。

この公募は、その移行の財務的メカニズムを投資家の前に晒すものだ。CleanCoreのデータセンターに対するコミットメントは数億ドル、場合によっては数十億ドル規模で測られる。同社の3月31日に終了した9か月間の営業収益は250万ドルだった。

オファリングは事業モデルの一部である

CleanCoreの資本ニーズは7月2日に具体化した。同社がHST Technologiesとデータセンターの合弁事業を作る契約に署名したためだ。SECに提出された取引条件によれば、CleanCoreはクロージング後9か月間に最大1億ドルを現金で拠出することに合意した。CleanCoreは99%の資本持分を受け取り、HSTはプロジェクト資産とプラットフォームライセンスを提供して1%の資本持分を受け取り、CleanCoreが資本を回収し12%の優先リターンを得た後に20%のキャリード参加分を受け取る。

CleanCoreは7月9日に、最初のプロジェクトが西テキサスの200メガワットのキャンパスであり、2030年までに500メガワット超に拡張する可能性があると発表した。同社は最初の1億ドルが2027年第1四半期までに資金化されると見込み、最初の200メガワットを2029年までサポートする計画だとプロジェクト発表で述べている。

合弁契約はその初期出資をはるかに超えて及んでいる。プロジェクトや承認済み予算の要請に応じて、最初の1億ドルを含む総額で最大20億ドルの資本コミットメントを想定している。CleanCoreは追加資本を強制的に提供されることはなく、資金未提供の結果は代替資金調達メカニズムによる希薄化に限定されると契約は規定している。その保護は、資金が提供されない資本コールが自動的に損害賠償請求に転じることを防ぐ。ただし、別の資金源が資金を供給した場合にCleanCoreの持分割合やプロジェクト経済性を保護するものではない。

HSTは合弁事業が成熟した運営資産になる前に、いくつかの形の報酬を受け取る。CleanCoreはHSTに対して12か月間、月額75,000ドルを支払うことに合意しており、指定された業績基準が達成された場合にはプロジェクトEBITDAの1%も支払われる。HSTはまた、納入メガワット当たり60,000ドルから80,000ドル相当のCleanCore株式を受け取ることができ、500メガワット規模で合計3,000万ドルから4,000万ドルとなる可能性がある。価格算定式には0.90ドルの下限が設定されている。

これらの条件が、株式資本へのアクセスがHassenの戦略の中心である理由を説明している。CleanCoreはデベロップメント費用をファイナンスし、マイルストーンに応じた株式を発行し、データセンターのキャッシュフローが投資負担を担えるようになる前に所有権ポジションを守っている。公募はその構造を動かし続けるために必要な仕組みの一部である。

Hassenは産業的な資本プレイブックを適用している

Hassenは3月16日にCEOに就任し、共同創業者のClayton Adamsに代わった。彼はデータセンター開発ではなく、エネルギー、産業運営、および資本市場の背景を持って到着した。

CleanCore以前、HassenはHoustonの投資会社Stable Crest Holdingsを設立した。彼は以前、U.S. Department of the InteriorでSecretary Doug Burgumの下で政策・管理・予算担当の代行次官補および上級顧問を務めた。以前の役職にはBasin Holdings、Basin Industries、Basin Energy、Wenzel Downhole Toolsでのリーダーシップポジションがあり、以前はMorgan Stanleyのエネルギー投資銀行部門で働いていた。彼はPrinceton Universityで学んだ。

その経歴はCleanCoreの再発明の背後にある論旨を明確にする。HassenはAIインフラを産業的な開発および資金調達の問題として扱っている：サイトと電力を確保し、開発パートナーシップを構築し、承認権を保全し、公開株式を使って資本を供給する、ということだ。

その取り決めにより日々の開発管理はHSTに委ねられる一方で、CleanCoreは重要な決定に対する承認権を保持し、正当な理由があればHSTを解任できる。CleanCoreは資本の大部分を供給し、自社の資本と優先リターンが支払われた後は利益の80%を獲得する。HSTは開発プラットフォームを提供し、手数料、マイルストーン株式、および20%の残余参加分を受け取る。

インセンティブ構造は、プロジェクトが進行するにつれてHSTが報酬を得る複数の経路を与える。CleanCoreの株主は主要な資金負担を負い、キャンパスが電力を確保し、建設を完了し、信用力のあるテナントを呼び込み、想定されるキャッシュフローを生み出した場合には上振れの大部分を受け取ることになる。

CleanCoreは既に大きな希薄化ツールを持っている

提案中の公募は6月8日に作成されたCleanCoreの7.5億ドルのATMプログラムに続くものだ。その契約の下で、CantorはCleanCoreの指示に従って市場に株式を売却でき、総収入の最大3%の手数料を得ることができる。CleanCoreが調達しなければならない最低金額はない。

6月の目論見書は、仮定された株価0.602ドルを用いて潜在的な規模を示していた。その株価では、7.5億ドル全額を調達するには約12.5億株の新株が必要で、6月5日時点の発行済株式数2.232億株と比べて膨大な規模になる。目論見書は、その仮定の下でプログラムを完全に活用すると発行済株式数が約14.7億株に増加する可能性があると推定していた。

その計算は示例的なものであり、実際の数は売却量と各売却時の市場価格に依存する。それでも中心的なトレードオフを示している。株価が低いほど、プロジェクト資本の1ドル当たりに追加の株式を発行する必要がある。新たなベストエフォート方式の公募は、CleanCoreがデータセンターベンチャーの営業実績を報告する前に、もう一つの希薄化の可能性を追加する。

CleanCoreの資金調達の歴史は、その資本構成がいかに速く変化し得るかを示している。同社は2024年4月の新規公開（IPO）で500万ドルを調達した。2025年9月にはDogecoinのトレジャリーを確立するために事前払込ワラントの私募で1.75億ドルを完了した。CleanCoreはその取引から約1.643億ドルの正味収益を報告し、その資本の大部分はDogecoinの取得に充てられた。

2026年6月までにCleanCoreはデジタル資産戦略を縮小しAIインフラに注力する計画を説明していた。この一連の流れは、同社をクリーニング技術から暗号通貨トレジャリー、そしてデータセンター開発へとわずか2年足らずで移行させた。

財務基盤は依然として小さい

CleanCoreの修正済み財務諸表は、3月31日に終了した9か月間の収益が252万ドルで、前年同期の118万ドルから増加したと報告している。粗利益は846,488ドルだった。一般管理費は4,830万ドルに達し、その内訳には3,420万ドルのプロフェッショナルおよびコンサルティング費用と800万ドルの株式報酬が含まれる。

CleanCoreはその9か月期間で1.55億ドルの純損失を計上した。最大の要因は1.071億ドルのデジタル資産の公正価値の減少であり、営業によるキャッシュ使用は1,480万ドルだった。同社は3月31日時点で410万ドルの現金および現金同等物と1,300万ドルの制限付き現金を保有していたと6月のATM目論見書は示している。

会計の履歴はもう一つの実行リスクを加える。CleanCoreは財務報告に関する内部統制の重大な欠陥を特定したために3月四半期を修正した。資産運用契約の解約に関連する7,000万Dogecoinの移転が同社の会計システムに記録されておらず、独立した情報源と照合されていなかった。是正により費用が増加し、報告されたデジタル資産の価値が減少した。

データセンターの開発は、財務管理に異なる負担を課す。合弁事業の予算承認、マイルストーン支払い、株式発行、優先リターンの計算および潜在的なキャピタルコールは、数年にわたる建設プログラムを通じて追跡される必要がある。CleanCore は、以前の戦略的ピボットに関連する重要な会計エラーを是正した直後に、その複雑さを引き受けている。

The next proof point is project finance

CleanCore の所有持分とリターン優先権は、West Texas のキャンパスが稼働資産になった場合に同社が利益を得るための説得力のある道筋を与えている。しかし、その構造は同社をプロジェクトの最も困難な段階、すなわち顧客からの収入が入る前に資本を供給するフェーズにさらす。

経済性は、電力の利用可能性、許認可、系統連系のタイミング、建設コスト、資金調達条件、テナント需要に依存する。CleanCore の SEC 提出書は、それら各カテゴリを重要な不確実性の要因として列挙している。200メガワットのキャンパスは価値あるインフラ資産を表す可能性があるが、発表されたメガワットは、サイトに資金が投入され、建設され、通電され、契約されるまで収益を生み出さない。

Hassen は、3月に支配権を握って以来、迅速に動いた。彼は CleanCore の暗号中心の戦略を置き換え、データセンタープラットフォーム契約を交渉し、同社を当初の $100 million の拠出にコミットさせた。8月10日のオファリングは、CleanCore が各メガワットのコスト、契約済み収益がいつ開始するか、最初のキャンパスがどのようなリターンを生むかを示す前に、投資家にその計画に対する資本供給を求めている。

したがって、公開市場はその検証の資金提供を求められている。CleanCore が持続可能な価格で株式を売却できる能力は、同社が West Texas プロジェクトのどの程度を保持できるか、資金調達スケジュールをどれだけ迅速に満たせるか、そして最初のデータセンター収益が現れる前に既存株主がどの程度希薄化するかに影響を与える。