OpenAIはGPT-5.6 Ultrafastのローンチ前にCerebrasの株式の4.2%を取得した。

Why it matters

OpenAI now has a multibillion-dollar economic interest in the chip supplier powering its fastest GPT-5.6 tier, aligning compute purchases with equity upside while leaving Cerebras shareholders exposed to further dilution.

訂正： 以前のバージョンでは GPT-5.6 Sol Ultrafast を OpenAI と Cerebras の関係下での最初の目に見える製品展開であると誤って記述していました。OpenAI は 2 月に Cerebras を採用した GPT-5.3-Codex-Spark を立ち上げ、これを提携の最初のマイルストーンと呼んでいました。記事は訂正されました。

OpenAI と Cerebras の提携およびワラント契約はすでに公開されていました。新たに開示されたのは、OpenAI が権利確定したすべての Cerebras ワラント株式を行使し、7 月に 4.22% の経済的持分を取得したことです。これは、両社が木曜日に GPT-5.6 Sol 向けの Cerebras 搭載サービス階層を導入する数週間前のことでした。

Cerebras は、8 月 12 日の市場終了後に提出した同社の四半期報告書の 29 ページにある「Subsequent Events（事後事象）」の項目で、この未報告の行使を明らかにしました。OpenAI は 10,033,508 株の Class N 株に対するワラントを 1 株あたり契約価格 $0.00001 で行使し、現金での行使コストは約 $100.34 となりました。

この持分により OpenAI は AI 業界最大級のインフラ契約の双方に立つことになります。すなわち、Cerebras のコンピュートを購入する一方で、Cerebras が契約に沿って成果を上げるほど価値が増す株式を保有していることになります。Cerebras の共同創業者で CEO の Andrew Feldman は、かつてマイクロサーバーメーカー SeaMicro を AMD による買収に導いた経験があり、従来の GPU クラスターに代わるものとしてウェハースケールプロセッサを十年にわたって構築してきました。

これらの株式は、8 月 5 日時点で発行済み株式 237,564,041 株のうち 4.22% を占めていました。木曜午後の Cerebras の公開取引されている Class A 株価がおおむね $229 であったことを用いると、議決権のないこの持分の暗黙の価値は約 $23 億となります。これは流動的な Class N 証券の価格ではなく、Class A の取引価格 に基づく評価です。

提出書類によれば、Class N 株は Cerebras の Class A および Class B 株と同等の配当および清算時の権利を持ちます。これらは議決権を持たず、譲渡時には一般に 1 対 1 で Class A 株に転換されます。したがって OpenAI は、Cerebras の取締役会や企業判断に対する投票権を得ることなく、実質的な経済的エクスポージャーを取得したことになります。

OpenAI は権利確定した全ての株を行使した

当該ワラントは、Cerebras と OpenAI の 2025 年 12 月のマスター関係契約に由来します。契約は OpenAI に対して 750 メガワットの推論容量を購入する義務を課し、これは 2028 年までに段階的に展開される予定で、さらに 2030 年末までに追加で 1.25 ギガワットを選択する権利を OpenAI に与えました。OpenAI はまた 1 月に約 $10 億の担保付き運転資金ローンを Cerebras に提供しました。

ワラント全体は 33,445,026 株の Class N 株をカバーします。4,459,337 株の一部がローン資金提供後の 1 月に権利確定し、さらに 5,574,171 株が 6 月に権利確定しました。これらトランシェの合計は、OpenAI が 7 月に行使した株数とちょうど一致します。Cerebras は 6 月 30 日時点で権利確定したワラントのいずれも行使されていないと報告していました。

名目的な行使価格は、ワラントが通常の市場価値での投資ではなく商業的インセンティブとしての役割を果たすことを反映しています。Cerebras はワラント付与時にその価値を 1 株あたり $82.02 と評価し、結果として生じる顧客ワラント資産を顧客関係の期間にわたる収益の減少として計上しています。Cerebras は 2026 年上半期において OpenAI に係る顧客ワラント資産を $822.9 百万計上しました。

その会計処理は、この取引の経済構造を捉えています。Cerebras は大規模で長期の買い手をインフラに対して確保し、初期投資の多い設備投資を支えます。OpenAI は低遅延のコンピュート、木曜の市場価格に基づく約 $23 億の帳簿上の持分、そして提携が拡大すればはるかに大きな所有権を得る可能性を手にします。

さらに 2,340 万株が利用可能なまま残る

OpenAI は追加で 23,411,518 株の Cerebras 株に対するワラントを保持しています。その権利確定は、コミットされた容量および追加容量、時価総額、または顧客支払いに紐づくさらなるマイルストーンに依存します。Cerebras は提出書類で、追加容量に関連する残存トランシェは 6 月 30 日時点で権利確定が「発生する可能性が高い」とは見なされていないと述べています。

残りのすべての株が権利確定し OpenAI がワラントを行使した場合、OpenAI は新たな発行を考慮した現在の株式ベースで約 12.8% の Cerebras 保有者となります（その他の希薄化を除く）。残る 2,340 万株すべての行使コストは概算で約 $234 になります。

そのような偶発的なアップサイドは、OpenAI に対して Cerebras が納入目標を達成し、OpenAI が購入するコンピュート量を拡大することへの経済的利害を与えます。同時に、商業関係が成功するにつれて Cerebras の既存株主は追加の希薄化に直面することになります。

製品上の結びつきが明確になったのは 8 月 13 日です。Cerebras と OpenAI は GPT-5.6 Sol Ultrafast を限定プレビューで開始 し、最大 1 秒あたり 750 トークンの出力と、標準処理階層の最大 14 倍の速度を約束しました。Cerebras はこの性能を、モデルの重みをプロセッサと外部メモリ間で繰り返し移動させるのではなくオンチップメモリに保持するその Wafer-Scale Engine アーキテクチャに帰しています。

このローンチにより Cerebras の推論が OpenAI の主力フロンティアモデルに導入され、OpenAI が 1 月に発表した提携 を拡大する形になりました。この提携は 2 月に GPT-5.3-Codex-Spark で最初にユーザーに届いています。7 月のワラント行使は、Ultrafast が顧客に届いた時点で OpenAI の Cerebras に対するエクスポージャーが既に単なる契約上の権利を超えていたことを示しています：OpenAI は 4.2% の所有者でした。

その持分は将来の M&A に関する議論で重要になる可能性がありますが、提出書類は買収交渉やその意図を示す証拠を提供していません。開示された構造は、資金調達および容量マイルストーンに紐づくワラントを通じて付与された議決権のない株式という、両社の商業契約によってより直接的に説明されます。