在杠杆化 AI 损失之后，Citadel 收购了 Situational Awareness 的公开投资组合

Why it matters

A former OpenAI researcher's AI thesis built one of Wall Street's fastest-growing funds. Leverage forced an unwind, leaving a $5 billion Anthropic stake as its key remaining asset.

Leopold Aschenbrenner's Situational Awareness 在其对杠杆化 AI 押注遭遇重大损失后，将其大部分公开股票组合出售给 Ken Griffin 的 Citadel，据 TechCrunch 和 The Wall Street Journal 报道。Axios 报道称 Citadel 收购了整个公开股票组合。

这笔发生在 7 月 30 日的交易冲破了围绕 Aschenbrenner——这位 25 岁、在没有先前交易生涯的情况下于 2024 年创立 Situational Awareness 的前 OpenAI 研究员——形成的神话。他的声誉、投资者基础和投资组合都建立在同一个命题上：公开市场低估了先进 AI 将多快推动对芯片、数据中心、内存和电力的支出。

Aschenbrenner 是在行业内部形成这一观点的。他 19 岁时以 Columbia 的毕业生代表（valedictorian）身份毕业，后来在 OpenAI 的 Superalignment 团队 工作，参与了关于控制日益强大 AI 系统的研究。OpenAI 在 2024 年以他涉嫌披露内部信息为由将其解雇，他对该指控提出异议。几个月后，他将自己的公开 AI 预测转化为投资策略。

他在 2024 年 6 月发表的系列文章 "Situational Awareness: The Decade Ahead" 认为市场未能给即将到来的基础设施建设规模定价。根据 Aschenbrenner 的网站，Patrick Collison、John Collison、Nat Friedman 和 Daniel Gross 提供了首轮投资。正如 RuntimeWire 在六月报道 所述，Jane Street 随后也成为了投资者。

一个集中的论点遭遇迅速逆转

Situational Awareness 最新可用的 Form 13F 申报表 显示，截至 3 月 31 日，该机构列示了 42 个持仓，合计报告价值为 136.8 亿美元。申报表显示了与 Nvidia、Oracle、Broadcom、Advanced Micro Devices、Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.、CoreWeave、Bloom Energy、Sandisk 以及 VanEck Semiconductor ETF 等相关的股票和期权头寸。

该投资组合围绕 AI 扩展的物理需求构建，同时也集中了承担的风险。TechCrunch 报道称，包括 Sandisk、Bloom Energy 和 Nebius Group 在内的头寸在此前一个月内下跌超过 30%。这些损失因借入资金而被放大，使得 Situational Awareness 无法无限期等待交易恢复。

这些头寸背后的资本基础比名义敞口所显示的要小。3 月 10 日的一份 Form D 修正文件 显示向 93 名投资者出售了价值 17.6 亿美元的基金权益。随着投资组合升值并且 Situational Awareness 增加其市场敞口，管理资产规模已远远超过该数字。

据称该基金在 7 月逆转之前截至 6 月的回报率为 439%。The Wall Street Journal 表示 Situational Awareness 已积累了远超 200 亿美元的资产，而 TechCrunch 引述 CNBC 的报道称资产峰值曾高达 450 亿美元。彭博社在 Citadel 交易后随后将剩余资产估计为约 100 亿美元。

时间线显示了杠杆多快就剥夺了 Aschenbrenner 的回旋余地。根据 TechCrunch 的报道，他在 7 月 24 日的一封致投资者信中将抛售描述为一次重大的买入机会，并邀请客户自 8 月 1 日起追加资本。六天后，有报道称 Citadel 已接管了大部分或全部的公开投资组合。

Citadel 可以以不同的风险配置吸纳这些相同的证券。Griffin 于 1990 年创立了 Citadel，这家多策略经理宣称管理着超过 650 亿美元的投资资本。此次交易将时间风险从一位在减少敞口压力下的年轻专业人士转移到了一个拥有更广泛资本基础和更多对冲波动方式的成熟管理者身上。

Anthropic 成为剩余的支点

据报道，Situational Awareness 保留了其私募投资。最重要的是 Anthropic，彭博社对其持股估值约为 50 亿美元，TechCrunch 引述了这一估值。该持仓的具体规模和成本基数尚未在公开文件中明确。

Anthropic 在其 5 月 28 日的 Series H 公告中独立确认了 Situational Awareness 是其重要投资者之一(链接)。该 AI 实验室在一轮由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 和 Sequoia Capital 领投的融资中筹集了 650 亿美元，事后估值为 9650 亿美元。

在公开市场平仓之后，保留的这部分持股为 Aschenbrenner 留下一项有价值的私人资产，尽管它无法像上市股票那样提供同等的即时流动性。其最终价值将取决于 Anthropic 的表现以及 Situational Awareness 在何种条款下能够出售或分配该持仓。

其它报道的私募投资包括芯片设计公司 MatX 和 AI 数据中心运营商 Fluidstack。这些头寸保留了 Aschenbrenner 对于促成基金早期收益的论点的敞口，同时将其剩余价值更多地放在那些更难定价和变现的证券上。

这笔 Citadel 的收购暴露了识别一个持久的技术周期与在市场回调中生存下来之间的区别。AI 基础设施支出可以在多年内持续增长，而个别证券可能在数周内大幅下跌，从而击垮一个杠杆化的投资组合。Aschenbrenner 剩余的 Anthropic 持仓为 Situational Awareness 提供了另一条恢复价值的路径，但它无法扭转那次被迫转移公开投资组合的事实——正是那次转移使得他的论点首次为华尔街所见。