Space-Eyes 在仅有 100 万美元收入的情况下达成了 6.38 亿美元的 SPAC 交易

Why it matters

Space-Eyes is asking public investors to finance a leap from R&D contracts to scaled deployments at a $638 million equity value despite about $1 million in annual revenue.

Space-Eyes 创始人兼首席执行官 Jatin Bains 同意通过与 McKinley Acquisition Corp. 的合并将 Space-Eyes 推向公开市场，使合并后公司估值为 6.38 亿美元，以上信息来自 Reuters 以及一份 7 月 31 日的交易公告。Reuters 报道称，Space-Eyes 的年收入约为 100 万美元，这使得未来的国防合同而非现有销售成为估值的核心。

Bains 在海事运营和供应链领域工作数十年。一份合伙人简介 将其描述为具有 40 年经验并创造了 Space-Eyes 的 CATE 威胁评估系统。政府承包商记录将 Space-Eyes 追溯到 Channel Logistics，该公司成立于 2001 年，开发了用于海事威胁评估的软件。

这一历史解释了 Space-Eyes 的起点。SeaWatch，Space-Eyes 的海事情报产品，结合卫星和传感器数据来跟踪船舶，包括关闭常规识别系统的船只。Bains 和首席运营官 Dylan Monroe 此后已将业务拓展到反无人机防御、野火探测以及陆、海、空的地理空间情报。

Eric Trump（总统 Donald Trump 的儿子）最近成为 Space-Eyes 的第三大私人投资者，Reuters 报道。官方公告 将 Trump 识别为投资者和战略顾问。Reuters 报道称，他还介绍了潜在的董事会候选人。

这一任命在 Space-Eyes 争取联邦安全项目并扩大其华盛顿布局时，为 Bains 提供了与总统家族的直接联系。Space-Eyes 于一月宣布在华盛顿设立办事处，以支持政府合作与合同活动。

一个建立在 Space-Eyes 尚未赢得合同基础上的估值

交易公告给出了 Space-Eyes 按备考计算的股权价值 6.38 亿美元和企业价值 3.7 亿美元。按照 Reuters 估计的大约 100 万美元年收入计算，企业价值约为当前年销售的 370 倍。该比较为近似值，但反映了交易价格中蕴含的增长预期规模。

Reuters 报道称，Space-Eyes 正在谈判大约 5 年内总额约为 3500 万美元的潜在合同。报道称，现有合同通常每年价值 30 万至 40 万美元。谈判尚未形成已签署的积压订单，Space-Eyes 需要合同规模和部署量的显著提高才能支撑该估值。

潜在工作包括监控加勒比地区的贩毒、支持中东的防务行动以及检测用于将违禁品运入美国监狱的无人机，Reuters 报道称。Space-Eyes 还计划向商业运营方销售，包括邮轮公司和数据中心。

Space-Eyes 表示，其 CATE AI 引擎将雷达、射频、电光、红外和卫星数据流整合为单一的作战图景。Space-Eyes 将该系统描述为与传感器无关，使客户能够使用现有检测硬件而无需更换。Morpheus 将该数据融合层应用于无人机的探测、识别、跟踪和响应。

该战略将 Space-Eyes 放在传感器制造商与对其数据采取行动的分析师或自主系统之间。Monroe 在与 Refresh Miami 的 3 月采访 中更直白地描述了这一论点：“硬件负责探测。我们负责解读它。”

2.517 亿美元的现金数字是上限

Space-Eyes 与 McKinley 表示，合并可提供最多 2.517 亿美元的毛收益。该数字合并了 McKinley 信托中持有的 1.767 亿美元与来自私募融资的最多 7500 万美元。该估算假定 McKinley 股东在合并完成前不会赎回其股票换取现金。

私募融资也分阶段到位。只有 500 万美元预计在 McKinley 提交合并注册声明后用于首次交割。随后交割可再追加最多 7000 万美元，但须满足条件。

该融资由带有 10% 年利率并于 2031 年到期的高级担保可转换票据构成。票据将对 Space-Eyes 的几乎所有有形和无形资产享有第一优先担保权益。协议还规定了行权价为 12 美元的认股权证以及相当于 McKinley 合并后已发行普通股 9.9% 的股份，其中部分股份可用于满足票据项下的义务。

这些条款使该 PIPE 有别于传统股本资本。Space-Eyes 可获得增长资金，而该融资同时引入了利息成本、担保权利和潜在稀释。McKinley 股东的赎回还可能进一步减少交割时交付的现金。

根据 McKinley 的年度报告，McKinley 在 2025 年 8 月的首次公开募股中筹集了 1.5 亿美元，并在承销商行使超额配售选择权时又增加了 2250 万美元。该 SPAC 报告称，截至 2025 年 12 月 31 日，有价值 1.751 亿美元的 A 类股份可被赎回。

从政府资助的研发到生产

Space-Eyes 很大一段时间作为研发承包商开展业务。联邦资助记录 指出国防部在使用多频带卫星数据的海事移动目标分析方面的工作。早先的一项空军小型企业奖项资助了 Space-Eyes 的海事情报引擎。

据 Refresh Miami 报道，到三月为止，Space-Eyes 已筹集 576 万美元并将员工规模从 15 人扩大到 35 人。Space-Eyes 当时表示，其软件融合了来自 75 多个来源的信息，并计划在 2026 年全年将其反无人机能力实现作战化。

Reuters 报道称，Bains 现在计划利用第三方制造商来扩展部署规模，而无需建立传统的国防制造业务。这一做法支撑了 Space-Eyes 向投资者推销的软件化经济学，尽管政府采购、硬件集成和现场部署仍决定何时确认收入。

Reuters 报道称，Space-Eyes 将其方法模式化为 Palantir 的做法，后者向政府和商业客户销售软件与数据系统。Palantir 报告称，2026 年第一季度调整后的运营利润率为 60%。Space-Eyes 在商业阶段远早于 Palantir 的情况下引用了这些经济学假设。

该合并预计将在 2026 年第四季度完成，但须经股东和监管审批。合并后的 Space-Eyes 计划在 Nasdaq 上市，交易代码为 CUAS。如果交易完成，Bains 将获得用于将原型和较小的研究奖励转向生产合同的公开资产负债表。交易价格假定这一转型会快速发生。