Citadel compra la cartera pública de Situational Awareness tras pérdidas apalancadas por IA

Why it matters

A former OpenAI researcher's AI thesis built one of Wall Street's fastest-growing funds. Leverage forced an unwind, leaving a $5 billion Anthropic stake as its key remaining asset.

Leopold Aschenbrenner's Situational Awareness vendió la mayor parte de su cartera de acciones públicas a Citadel de Ken Griffin después de que apuestas apalancadas en IA sufrieran pérdidas pronunciadas, según TechCrunch y The Wall Street Journal. Axios informó que Citadel adquirió la totalidad de la cartera de renta variable pública.

La transacción del 30 de julio corta la mitología que se había acumulado alrededor de Aschenbrenner, un exinvestigador de 25 años de OpenAI que lanzó Situational Awareness en 2024 sin haber tenido antes una carrera en trading. Su reputación, su base de inversores y su cartera descansaban en la misma proposición: los mercados públicos subestimaban la rapidez con la que la IA avanzada impulsaría el gasto en chips, centros de datos, memoria y electricidad.

Aschenbrenner llegó a esa visión desde dentro de la industria. Se graduó como valedictorian de Columbia a los 19 años y más tarde trabajó en el equipo Superalignment de OpenAI, donde contribuyó a investigaciones sobre el control de sistemas de IA cada vez más capaces. OpenAI lo despidió en 2024 por una presunta divulgación de información interna, una acusación que él disputó. Meses después, convirtió su pronóstico público sobre IA en una estrategia de inversión.

Su serie de ensayos de junio de 2024, "Situational Awareness: The Decade Ahead", argumentaba que los mercados no estaban valorando la escala de la próxima construcción de infraestructura. Patrick Collison, John Collison, Nat Friedman y Daniel Gross aportaron inversiones ancla, según el sitio web de Aschenbrenner. Jane Street posteriormente se convirtió en inversor, como informó RuntimeWire en junio.

A concentrated thesis meets a fast reversal

El último Formulario 13F disponible de Situational Awareness listó 42 posiciones con un valor agregado reportado de $13.68 billion al 31 de marzo. El formulario mostró acciones y opciones vinculadas a Nvidia, Oracle, Broadcom, Advanced Micro Devices, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., CoreWeave, Bloom Energy, Sandisk y el VanEck Semiconductor ETF, entre otros.

Esa cartera se construyó alrededor de los requerimientos físicos del escalado de la IA. También concentró el riesgo. TechCrunch informó que posiciones como Sandisk, Bloom Energy y Nebius Group habían caído más del 30% en el mes anterior. Las pérdidas se amplificaron por dinero prestado, dejando a Situational Awareness incapaz de esperar indefinidamente a que la operación se recuperara.

La base de capital debajo de esas posiciones era más pequeña de lo que sugería la exposición bruta. Una enmienda al Formulario D del 10 de marzo mostró $1.76 billion de participaciones del fondo vendidas a 93 inversores. Los activos bajo gestión habían subido mucho más allá de esa cifra a medida que la cartera se apreciaba y Situational Awareness aumentaba su exposición al mercado.

El fondo reportó un retorno del 439% hasta junio antes de la reversión de julio. The Wall Street Journal dijo que Situational Awareness había acumulado mucho más de $20 billion en activos, mientras que TechCrunch citó un reporte de CNBC que afirmaba que los activos llegaron a un máximo de $45 billion. Bloomberg luego situó los activos restantes en aproximadamente $10 billion tras la transacción con Citadel.

La cronología muestra lo rápido que el apalancamiento redujo el margen de maniobra de Aschenbrenner. Según TechCrunch, él describió la venta masiva como una gran oportunidad de compra en una carta a inversores del 24 de julio e invitó a los clientes a comprometer capital adicional a partir del 1 de agosto. Seis días después surgieron reportes de que Citadel se había hecho cargo de la mayor parte o de la totalidad de la cartera pública.

Citadel puede absorber los mismos valores con un perfil de riesgo distinto. Griffin fundó Citadel en 1990, y el gestor multiestrategia dice supervisar más de $65 billion en capital de inversión. La transacción transfiere el riesgo de sincronización de un joven especialista bajo presión para reducir exposición a un gestor establecido con una base de capital más amplia y más formas de compensar la volatilidad.

Anthropic becomes the remaining fulcrum

Situational Awareness retuvo sus inversiones privadas, según los reportes. La más importante es Anthropic, cuya participación Bloomberg valoró en alrededor de $5 billion, citada por TechCrunch. El tamaño preciso y la base de costo de la posición no se han establecido en los registros públicos.

Anthropic confirmó de forma independiente a Situational Awareness como inversor significativo en su anuncio de la Serie H del 28 de mayo. El laboratorio de IA recaudó $65 billion a una valoración post-money de $965 billion en una ronda liderada por Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks y Sequoia Capital.

La participación retenida le da a Aschenbrenner un activo privado valioso después del desenlace en el mercado público, aunque no puede proporcionar la misma liquidez inmediata que las acciones listadas. Su valor eventual dependerá del desempeño de Anthropic y de los términos bajo los cuales Situational Awareness pueda vender o distribuir la participación.

Otras inversiones privadas reportadas incluyen al diseñador de chips MatX y al operador de centros de datos de IA Fluidstack. Esas posiciones preservan la exposición de Aschenbrenner a la tesis que produjo las ganancias iniciales del fondo, al tiempo que colocan más de su valor restante en valores que son más difíciles de valorar y monetizar.

La venta a Citadel expone la distinción entre identificar un ciclo tecnológico duradero y sobrevivir sus correcciones de mercado. El gasto en infraestructura de IA puede seguir creciendo durante años mientras que valores individuales caen con tanta fuerza en semanas que rompen una cartera apalancada. La posición restante en Anthropic le da a Situational Awareness otra vía para recuperar valor. No revierte la transferencia forzada de la cartera pública que hizo visible su tesis en Wall Street en primer lugar.