Munich Re comprará At-Bay por $575 millones, informa Reuters

Why it matters

Reuters reported that Munich Re will acquire At-Bay, but Munich Re's official deal disclosures still show only an investment relationship. The mismatch matters for founders and investors assessing the reported $575 million price against At-Bay's last disclosed $1.35 billion financing valuation.

Reuters informó el 19 de agosto que Munich Re adquirirá a At-Bay, la aseguradora cibernética fundada por Rotem Iram y Roman Itskovich, a un valor empresarial de 575 millones de dólares. El informe dijo que se espera que el acuerdo se cierre en el primer trimestre de 2027.

El informe anual 2025 de Munich Re listó una participación del 3.68% en At-Bay al final de 2025. Reuters atribuyó los términos de la adquisición a Munich Re, mientras que el informe anual todavía describía la relación como una inversión.

Si se completara en los términos que Reuters describió, la transacción convertiría a un patrocinador estratégico temprano en propietario de At-Bay. Munich Re Ventures lideró la Serie B de 34 millones de dólares de At-Bay a través de su fondo HSB en 2020. At-Bay dijo que Munich Re también proporcionó capacidad de suscripción.

Una aseguradora construida por operadores de seguridad y finanzas

Iram e Itskovich fundaron At-Bay en 2016 alrededor de un diagnóstico simple: las pequeñas empresas se estaban volviendo dependientes del software más rápido de lo que podían formar equipos de seguridad, dejando a las aseguradoras la tarea de fijar el precio de un riesgo técnico que apenas podían observar.

Iram llegó al problema desde ambos lados. Antes de At-Bay, ayudó a construir la práctica de riesgo cibernético en K2 Intelligence, trabajó en McKinsey y sirvió como capitán en la Unit 8200 de Israel. Estudió ingeniería en computación en la Hebrew University of Jerusalem y más tarde obtuvo un MBA en Harvard Business School.

Itskovich aportó una formación en finanzas y producto. Trabajó en productos financieros en Ebury, invirtió en Bain Capital y fue consultor en McKinsey antes de cofundar At-Bay. También obtuvo un MBA en Harvard.

Su respuesta fue integrar el seguro y la monitorización de seguridad dentro de una misma organización. At-Bay escanea las superficies de ataque externas de los asegurados, señala vulnerabilidades y usa la información resultante en la suscripción y la gestión de riesgos. Posteriormente, At-Bay se expandió a respuesta a incidentes, detección y respuesta gestionadas, cobertura por errores y omisiones tecnológicas y seguro de responsabilidad profesional.

Iram planteó el problema fundacional con franqueza durante el anuncio de la Serie B de 2020 de At-Bay: "Las probabilidades están en contra de los dueños de pequeñas empresas." La propuesta de At-Bay era que una aseguradora comparte el incentivo financiero para prevenir un ataque, dándole una razón para monitorear el riesgo entre el día en que se emite una póliza y el día en que llega un reclamo.

Ese modelo se ha difundido desde entonces en el seguro cibernético. Aseguradoras consolidadas y suscriptores enfocados en tecnología combinan cada vez más la cobertura con escaneo de vulnerabilidades, suscripción automatizada y servicios de seguridad. Travelers completó su adquisición de Corvus Insurance en enero de 2024, citando la tecnología de Corvus para identificar vulnerabilidades a lo largo del periodo de la póliza.

Una adquisición completada de At-Bay extendería ese patrón de consolidación. Los aseguradores cibernéticos necesitan capacidad de suscripción y solidez del balance. Las grandes aseguradoras han mostrado apetito por el software, los datos de siniestros y las operaciones de seguridad desarrolladas por los nuevos participantes.

El precio reportado requiere una lectura cuidadosa

El valor empresarial de 575 millones de dólares reportado por Reuters estaría muy por debajo de la valoración post-money de 1,350 millones de dólares que At-Bay anunció tras su Serie D de 185 millones de dólares en julio de 2021. Icon Ventures y Lightspeed Venture Partners codirigieron esa ronda, con participación de Khosla Ventures, M12 de Microsoft, Acrew Capital, Qumra Capital, Glilot Capital, el empresario Shlomo Kramer y el fondo HSB de Munich Re Ventures.

Estas cifras miden cosas diferentes. La cifra de 2021 fue una valoración de capital post-money fijada en una financiación de capital de riesgo. Reuters describió la cifra de adquisición reportada como valor empresarial, que toma en cuenta la estructura de capital y no puede establecer lo que recibirían los accionistas sin detalles sobre efectivo, deuda y otros ajustes.

La valoración de 2021 sigue siendo la última valoración de financiación divulgada oficialmente por At-Bay. En ese momento, la compañía dijo que había alcanzado 160 millones de dólares en primas recurrentes anuales y que estaba creciendo las primas un 800% interanual. At-Bay luego añadió una extensión de la Serie D por 20 millones de dólares y dijo que había recaudado 292 millones de dólares en total.

El valor empresarial reportado de 575 millones de dólares no permite sacar conclusiones sobre los retornos de los inversionistas o la contraprestación que recibirían los accionistas sin un anuncio de adquisición detallado que cubra la estructura de la transacción.

Munich Re ya respaldó el ciclo de retroalimentación

El activo estratégico de At-Bay es el bucle de retroalimentación entre los ataques y la fijación de precios del seguro. Cada incidente puede proporcionar a una aseguradora evidencia sobre qué vulnerabilidades, configuraciones de software y controles de seguridad están asociadas con pérdidas financieras. Esa evidencia puede influir en las decisiones de suscripción y en los consejos que se dan a los clientes.

Iram ha pasado años argumentando que el seguro puede usar esos incentivos para mejorar la seguridad de las organizaciones más pequeñas. El enfoque también crea una ventaja de datos que se vuelve más difícil de reproducir a medida que crece la cartera de pólizas y el historial de siniestros.

Munich Re ya había ayudado a financiar esa tesis y a proporcionar capacidad detrás de ella. Su fondo HSB se unió a la financiación de At-Bay en 2020, y el reasegurador todavía reportó una participación del 3.68% al final de 2025. Cualquier movimiento de inversionista a propietario profundizaría materialmente esa relación, pero el informe anual suministrado para esta revisión documentó solo la participación anterior, no los términos de la adquisición.