Amazon、Anthropicでの持ち株拡大に伴い、その他の収益として534億ドルを計上

Why it matters

Amazon stands to earn from Anthropic through both private-market appreciation and AWS spending, tying its investment returns to a customer committed to spend more than $100 billion on its cloud.

Amazonは、第2四半期にAnthropicへの投資を主な要因として営業外税引前のその他収益として$53.4 billionを計上したと、7月30日の決算結果に関するBusiness Insiderの報道が伝えた。この数字は、同社がこれまでAIラボに投じた$13 billionを数倍上回る帳簿上の臨時益をAmazonにもたらすものだ。

この評価益は、Dario Amodei（@DarioAmodei）とDaniela Amodeiの兄妹が築いた企業の急速な評価上昇を反映している。5月28日、Anthropicはポストマネー評価額$965 billionで$65 billionを調達した。これは2月のSeries G資金調達時に付けられた$380 billionの評価を倍増以上にした。

したがってAmazonの決算にはAnthropicに関する2つの異なるリターンが含まれている。1つは同社の非公開証券の評価替えであり、もう1つは世界有数のAIインフラ購入者の一つがAWSとAmazonのTrainiumチップにコミットしたことが持つ商業的価値だ。

その区別は重要だ。$53.4 billionはAmazonの営業実績の外に位置している。これはクラウド容量、広告、消費財の販売からの収益ではなく会計上の評価替えであり、Amazonに$53.4 billionの現金が入ってきたことを意味するわけではない。四半期の間、Amazonの基礎的な営業は堅調だった。売上高は20%増の$200.6 billionとなり、AWSの成長は加速したとthe Associated Pressは伝えている。

A private financing round moved Amazon's earnings

Amazonの提出書類は、Anthropicの証券を取得原価で計上し、観察可能な取引が新たな価格を確立した場合や減損が発生した場合に調整すると説明している。5月のAnthropicの資金調達はそれらの証券に新しい市場価格を供給し、Amazonがその他収益を通じてその増加を認識することを可能にした。

第2四半期のこの調整は、第1四半期にAmazonが計上した税引前$16.8 billionのAnthropic評価益に続くものだ。3月31日の四半期報告書において、Amazonは議決権のないAnthropic優先株とOpenAI優先株に主に関連する非公開企業保有が簿価で$48.1 billionであり、2025年末の$16.2 billionから増加したと述べている。

Amazonは2025年末までにAnthropicに$8 billionを投資していた。4月にさらに$5 billionを追加し、投資元本は$13 billionになり、Anthropicに最大でさらに$20 billionを提供し得るファシリティを設定した。提出書類によると、その融資はIPOや直接上場を含む適格な流動性イベントの30か月後に期限切れになる。

Anthropicは4月の$5 billion投資がSeries Hラウンドの一部を形成したと述べた。Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capitalが資金調達を主導し、Capital Group、Coatue、D1 Capital Partners、GIC、ICONIQ、XNが共同リードとして参加した。このグループの広がりにより、AmazonはAnthropicとの二国間取引だけで決まる評価ではなく、保有分に対する外部の価格形成イベントを得た。

結果として生じる評価益はどちらの方向にも動き得る。より低い価格での資金調達、減損、あるいは公開市場の下落がAmazonに簿価の引き下げを強いる可能性がある。従って第2四半期の数字は、四半期中にAmazonが通常の事業でどれだけの利益を生み出したかというよりも、5月に投資家がAnthropic証券に支払った価格についてより多くを語っている。

Amodei made cloud infrastructure part of the financing strategy

AmodeiはOpenAIでリサーチ担当副社長を務め、GPT-2やGPT-3およびAI安全性研究を指導した後にAnthropicに加わった。彼は以前Google Brainで働き、Stanfordで学んだ後にPrincetonで物理学の博士号を取得したとHertz Foundationの経歴は伝えている。

彼とDaniela Amodeiは2021年に元OpenAIの研究者グループとともにAnthropicを設立した。Anthropicの最初の機関投資による資金調達発表は、同研究所をステアラブルで解釈可能、かつ信頼性のあるAIシステムの構築に焦点を当てたものとして位置づけた。Claudeはその研究プログラムを消費者向けサブスクリプション、企業展開、開発者向けツールに渡る商用製品へと転換した。

最先端で競争するコストは、Amodeiのクラウド関係をAnthropicの資金調達と切り離せないものにした。4月20日に発表された拡張合意のもと、AnthropicはAWS技術に対して10年間で$100 billion超をコミットし、Claudeのトレーニングと稼働のために最大5ギガワットの容量を確保したと述べた。Anthropicはすでに100万台を超えるTrainium2チップを使用しており、10万人以上の顧客がAmazon Bedrockを通じてClaudeを利用していると述べている。

この取り決めは循環する商業構造を生む。AmazonはAnthropicに資本を供給する。Anthropicは資金の一部をAmazonからクラウドインフラ購入に充てる。新しい投資家はAnthropicの評価を押し上げ、それがAmazonの会計上の評価益を生む。こうした関係により、AmazonはClaudeの私募市場での評価上昇に対するエクスポージャーを持つ一方で、AWSとTrainiumに対する需要を強化することになる。

Anthropicは年換算の収益ランレートが5月に$47 billionを超え、4月の$30 billion超から増加したと述べた。これらの数字は監査済みの年間収益ではなく企業が算出したランレートであり、5月の資金調達発表は収益性やキャッシュフローの数値を開示していない。Anthropicは新たな資金がコンピュート、製品拡張、安全性作業、解釈可能性の研究に充てられると述べた。

Amodeiはその商業的拡大を、先端モデルに対するより厳格な監視の要求と組み合わせ続けている。RuntimeWireは6月に彼が先端AIシステムに対して航空業界風のテストおよび導入管理を提案したと報じた、監査やリリースの一時停止の可能性を含む提案だ。その政策姿勢はAnthropicが公開企業化に向かうにつれて、投資家のより厳しい精査にさらされるだろう。

An IPO would replace financing marks with a public price

6月1日、Anthropicは提案された新規株式公開に向けて機密扱いでS-1登録届出書の草案をSECに提出した。Anthropicは発行株数、提供価格、上場日をまだ決定していない。

上場が完了すれば、Amazonは少なくとも保有するAnthropicポジションの一部について継続的に観察可能な市場価格を得られ、最終的には流動化への道を開く可能性がある。また公開目論見書によりAnthropicの収益構成、損失、コンピュート義務、投資家権利が明らかになり、Amazonの最近の評価益を生んだ$965 billionという私募評価のより明確な検証が可能になる。

それまでは、Amazonの$53.4 billionという数字は公開企業の決算に埋め込まれた私募市場での評価であり続ける。その経済的価値はAnthropicが資金調達時の価格を維持することに依存し、戦略的価値はAmodeiがAnthropicのインフラ支出の相当部分を引き続きAmazonに向けるかどうかにかかっている。