AMDのデータセンター売上高は倍増、予想を上回る決算にもかかわらず株価は下落

Why it matters

AMD's AI challenge has moved beyond selling individual GPUs. Helios, EPYC and customer-linked warrants show the capital, systems engineering and commercial concessions required to loosen Nvidia's control of AI infrastructure.

AMD (@AMD)は8月4日に発表した決算で、第2四半期の収益が過去最高を記録し、データセンターの売上高が2倍超になったと報告したが、前年にほぼ3倍になった急上昇の後に時間外取引で株価が7.63%下落したとCNBCが報じた。

カリフォルニア州サンタクララに本拠を置くこの半導体メーカーは、6月27日に終了した四半期において115.4億ドルの収益を計上し、前年の76.9億ドルから50%増加した。調整後1株当たり利益は1.66ドルだった。両数値とも、CNBCが引用したLSEGのコンセンサス推定（収益112.8億ドル、調整後EPS1.62ドル）を上回った。

データセンターの収益は67億ドルに達し、前年同期比107%増となり、EPYCサーバープロセッサとInstinct AIアクセラレータの需要がけん引した。このセグメントはAMDの決算発表によると、四半期収益の58%を占めた。

That mix marks the latest step in the reinvention led by Lisa Su, the electrical engineer who joined AMD in 2012 and became CEO in 2014. Su earned three electrical engineering degrees from MIT and spent 13 years at IBM before moving through Freescale Semiconductor to AMD. Her tenure has centered on the Zen CPU architecture, EPYC's push into servers and the attempt to build Instinct into a credible alternative to Nvidia's AI accelerators.

Data center has become AMD's center of gravity

AMDの業績は、その収益基盤がいかにAIインフラにシフトしたかを示している。ClientおよびGamingの収益は6%増の38億ドルで、クライアントプロセッサの売上が23%増加した一方でゲーム部門は31%減少したため相殺された。Embeddedの収益は19%増の9.77億ドルだった。

データセンター単独で、四半期にAMDが計上した収益1ドルあたり約58セントを生み出した。この事業には、AIモデルの学習と実行に使用されるGPUと、ワークロードの調整、アクセラレータへのデータ供給、AIクラスター内での汎用計算を担当するCPUが含まれる。

AMDはGAAPベースの純利益が23億ドル、希薄化後1株当たり1.38ドルと報告した。これは前年の8.72億ドル、希薄化後1株当たり0.54ドルと比べている。比較には文脈が必要だ：AMDの2025年第2四半期には、MI308データセンターGPUに対する米国の輸出規制に関連した在庫および関連費用として8億ドルが含まれていた。これらの費用は前期のマージンと利益を押し下げており、前年同期比での利益拡大がより急に見える要因となっている。

AMDは第3四半期の収益を約130億ドル、上下3000万ドルで見込んでいる。中央値は前年比41%増、前四半期比13%増を意味する。また、CNBCが引用したLSEGのコンセンサス125.2億ドルを上回る数字だ。

時間外の売りは、弱い四半期というよりも期待ギャップを示している。CNBCは一部のアナリストがガイダンスを最大140億ドルと見ていたと報じた。AMDは公表されたコンセンサスを上回り、さらなる過去最高の四半期を予告したが、投資家は株価の急上昇後により積極的な加速をすでに織り込んでいた。

Helios raises the stakes against Nvidia

次の試金石は、AMDが署名済みのインフラ契約を投資家が期待するペースで出荷・収益化できるかどうかだ。

AMDは7月23日にHeliosを発表し、同社初のラックスケールAIシステムとして、72基のMI455X GPU、18基の第6世代EPYC CPU、Pensandoのネットワーキング、ROCmソフトウェアを組み合わせた構成を示した。完成したラックを販売することで、チップ、ネットワーキング、ソフトウェアが連携したプラットフォームとして設計・販売されるNvidiaの統合システムに対して、AMDはより直接的な対抗手段を得ることになる。

AMDはHeliosが生産段階にあり、2026年後半に立ち上げを開始すると述べている。OpenAIは第4四半期からHeliosシステムを稼働させる予定で、Metaはすでにラック上でワークロードのテストと検証を開始している。

これら顧客は異例に大規模なコミットメントを行っている。2025年10月6日の合意の下で、OpenAIは複数世代にわたり最大6ギガワットのAMD GPUを導入することに合意し、最初は2026年後半に1ギガワットのMI450導入から始めることになっている。AMDはOpenAIに最大1億6000万株のAMD株に対するワラントを発行しており、その権利確定は導入、商業化および株価のマイルストーンに紐づいている。

Meta (@Meta)は2月24日に別途6ギガワットの合意に署名した。Metaの最初の1ギガワットはカスタムMI450ベースのGPU、第6世代EPYC CPU、Heliosラックを使用する予定だ。AMDはまた、Metaに対しても最大1億6000万株の成果連動型ワラントを発行している。

これらのワラントは、ソフトウェア互換性、供給の確実性、展開経験がアクセラレータの仕様と同様に重要になり得る市場で、Nvidiaに挑むコストを明らかにしている。AMDは二つの有力顧客に対して、成功する展開に直接的な経済的利害関係を与える一方で、彼らの発注をHeliosを他のクラウドプロバイダーやAI開発者に対して検証する材料として利用している。

最高財務責任者のJean Huは、AMDは2026年下半期にData Centerの売上が加速すると見込んでいると述べた。収益はすでにEPYCとInstinctの需要が実質的な規模に達していることを示している。株価の反応は基準を引き上げた：AMDはギガワット契約と新しいラックアーキテクチャを、製造、ソフトウェア、展開スケジュールでの遅れを出さずに四半期ごとの売上へと変換しなければならない。