Citadel、レバレッジをかけたAI取引での損失を受けてSituational Awarenessの公開ポートフォリオを買い取る

Why it matters

A former OpenAI researcher's AI thesis built one of Wall Street's fastest-growing funds. Leverage forced an unwind, leaving a $5 billion Anthropic stake as its key remaining asset.

Leopold AschenbrennerのSituational Awarenessは、レバレッジをかけたAIへの賭けが大きな損失を被った後、Ken GriffinのCitadelに公開株ポートフォリオの大部分を売却したとTechCrunchやThe Wall Street Journalが伝えた。Axiosは、Citadelが公開株式ポートフォリオ全体を取得したと報じた。

7月30日の取引は、トレーディングの前歴がないまま2024年にSituational Awarenessを立ち上げた25歳の元OpenAI研究者、Aschenbrennerを巡って積もっていた神話を切り裂くものだ。彼の評判、投資家基盤、ポートフォリオはいずれも同じ前提に基づいていた：公開市場は、高度なAIがチップ、データセンター、メモリ、電力への支出をどれほど速く押し上げるかを過小評価している、ということだ。

Aschenbrennerは業界内部からその見解に到達した。彼は19歳でコロンビア大学のvaledictorian（卒業生演説者）として卒業し、後にOpenAIのSuperalignmentチームで、より高性能化するAIシステムを制御する研究に貢献した。OpenAIは2024年に内部情報の開示を理由に彼を解雇したが、彼はその主張を争った。数か月後、彼は公開市場向けのAI予測を投資戦略に転換した。

2024年6月の彼のエッセイ連載、"Situational Awareness: The Decade Ahead"は、市場が来るべきインフラ建設の規模を適切に織り込めていないと主張した。Aschenbrennerのウェブサイトによれば、Patrick Collison、John Collison、Nat Friedman、Daniel Grossが基礎的な投資を行った。Jane Streetはその後投資家になり、RuntimeWireが6月に報じた。

集中した論点が急速な逆転に直面

Situational Awarenessの最新版のForm 13F提出書類は、3月31日時点で合計報告価値136.8億ドルの42銘柄を記載していた。提出書類には、Nvidia、Oracle、Broadcom、Advanced Micro Devices、Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.、CoreWeave、Bloom Energy、Sandisk、VanEck Semiconductor ETFに関連する株式やオプションなどが示されている。

そのポートフォリオはAIスケーリングの物理的要件を中心に構築されていた。同時に、リスクも集中していた。TechCrunchは、Sandisk、Bloom Energy、Nebius Groupを含むポジションが直近1か月で30%以上下落したと報じた。損失は借入金により拡大し、Situational Awarenessはトレードの回復を無期限に待つ余裕を失った。

それらのポジションの裏にある資本基盤は、総エクスポージャーが示す規模よりも小さかった。3月10日のForm D修正書類は、93人の投資家に対して17.6億ドルのファンド持分が販売されたことを示している。資産運用額は、ポートフォリオの評価上昇とSituational Awarenessの市場エクスポージャー拡大に伴い、その数字をはるかに超えて増加していた。

同ファンドは7月の逆転前の6月までに439%のリターンを出したと報じられている。The Wall Street JournalはSituational Awarenessが200億ドルを大きく超える資産を蓄えていたと述べ、TechCrunchはCNBCの報道を引用して資産は最大450億ドルに達したと報じた。BloombergはCitadelとの取引後、残存資産を約100億ドルと推定した。

タイムラインは、どれほど速くレバレッジがAschenbrennerの裁量を奪ったかを示している。TechCrunchによれば、彼は7月24日の投資家宛て書簡でこの売りを大きな買い場と表現し、8月1日から追加資金の拠出を顧客に呼びかけていたという。6日後、Citadelが公開ポートフォリオの大部分または全部を引き継いだとの報道が出た。

Citadelは、同じ有価証券を異なるリスクプロファイルで吸収できる。Griffinが1990年にCitadelを創業して以来、このマルチストラテジー運用会社は650億ドル超の運用資本を管理しているとされる。今回の取引は、露出を縮小するプレッシャー下にある若い専門家から、より広い資本基盤とボラティリティを相殺する手段を持つ確立された運用者へとタイミングリスクを移転させる。

Anthropicが残るてこの支点に

報告によれば、Situational Awarenessは非公開投資は保持したままだった。最も重要なのはAnthropicであり、Bloombergが約50億ドルと評価した持分があるとTechCrunchは引用している。保有の正確な規模と取得原価は公的提出書類には明示されていない。

Anthropicは5月28日のSeries H発表で、Situational Awarenessを重要な投資家として独自に確認した。May 28th Series H announcement。同AIラボは、Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capitalが主導するラウンドで、9650億ドルのポストマネー評価で650億ドルを調達した。

保持された持分は、公開市場のアンワインド後にAschenbrennerにとって価値のある私有資産を与えるが、上場株式と同じ即時の流動性を提供するものではない。その最終的な価値は、Anthropicの業績とSituational Awarenessがその保有分を売却または分配できる条件に依存する。

報告されている他の非公開投資には、チップ設計会社MatXやAIデータセンター運営者Fluidstackが含まれる。これらのポジションは、ファンド初期の利益を生んだ論点へのエクスポージャーを維持しつつ、残存価値のより多くを価格付けや換金が難しい有価証券に置くことになる。

Citadelへの売却は、耐久的な技術サイクルを特定することと、それに伴う市場の調整を生き延びることの違いを浮き彫りにする。AIインフラへの支出は年単位で成長を続けうる一方で、個々の有価証券は週のうちに急落してレバレッジをかけたポートフォリオを破綻させるほどの下落を起こし得る。Aschenbrennerの残るAnthropicポジションはSituational Awarenessに価値を取り戻す別の道を与えるが、公的ポートフォリオの強制的な移転を覆すものではなく、彼の論点をウォール街に可視化させた出来事でもある。