IG GroupがUnderdogを最大13億ドルで買収することで合意

Why it matters

IG is paying for Underdog's federally regulated exchange and sports audience, betting that prediction markets can feed customers into trading products beyond sports.

Jeremy Levine (@JerLevine) and Brandon Stakenborg (@Stakenborg) agreed to sell Underdog to British trading platform IG Group for up to approximately $1.3 billion, according to 7月30日に発表された条件. The transaction would turn the five-year-old fantasy sports operator into IG's route into the US prediction-market business.

ヘッドライン価格には、約11億ドルの前払企業価値とUnderdogの株主に対する最大2億ドルのアーンアウトが含まれている。アーンアウトは、Underdogが2026年にプラスのEBITDAを計上し、ネットゲーミング収益が5億3,300万ドルから6億ドルの間に達することが条件となる。Reutersがこの合意を報じたのは木曜日である。

IGは、Underdogの負債と現金を勘案した後、前払株式価値として約9億6,300万ドルを支払う見込みだ。約60%は2,410万株の新規IG株式で支払われ、約3億8,000万ドルが現金で支払われる。IGはまた、Underdogの負債約1億6,000万ドルを返済する見込みである。

別個の経営陣インセンティブプランは、対象となるUnderdog従業員に最大8億5,000万ドルを支払う可能性がある。その金額は13億ドルの買収対価には含まれず、大幅な利益拡大が必要となる。最大支払いを受けるには、Underdogが2028年に少なくとも4億ドルのEBITDAを、2029年に7億ドルを生み出すことが条件となる。IGは、このプランはUnderdogの利益から資金調達されると述べている。

IGは規制された顧客ファネルを買収している

Levineは、2つの以前のデイリーファンタジースポーツ会社を築いた後、2020年にUnderdogを創業した。StarStreetはDraftKingsに買収され、DRAFTはPaddy Power Betfair（現在はFlutter Entertainmentの一部）に買収された。Underdogの共同創業者で最高プロダクト責任者のStakenborgもDRAFTに関わっていた。

その経歴は、売却者をIGのCEOであるBreon Corcoranに直接つなげる。CorcoranはDRAFTを買収した際にPaddy Power Betfairを率い、その後個人的にUnderdogに投資した。IGの発表によれば、Corcoranは2023年12月にIGのCEOになる前に取得した優先株とオプションを通じて、完全希薄化ベースでUnderdogの約0.34%を保有している。Corcoranは保有をIGの取締役会に開示した後、取引交渉に参加し、その後取締役会の正式承認からは身を引いた。

IGの戦略的根拠は、Underdogのスポーツ観客をイベント契約、デリバティブおよび投資といったより広範なメニューへと移行させることにある。経営陣が提出した未監査の数値によれば、Underdogは1,100万を超える登録アカウント、約550万の累積入金顧客、2026年前半の平均月間アクティブユーザー約95万3,000人を抱えている。

Underdogは2025年9月にサードパーティの取引所を通じて予測市場の提供を開始した。3月にはCommodity Futures Trading Commissionに登録された取引所兼清算機関を買収し、その後7月18日に独自の取引所を立ち上げた。そのライセンス構成により、Underdogは取引のブローカー業務、取引所、清算の各コンポーネントを外部事業者に多くを委ねるのではなく自社で運営できるようになる。

IGは、この買収により米国の収益が2倍以上になり、米国の月間アクティブ顧客数が10倍以上に増加すると述べている。IGはUnderdogをLevineの下で独立ブランドのまま維持する計画で、LevineはCorcoranに報告することになる。LevineとStakenborgは、毀損およびロックアップ条項（最長24か月）に従う条件で、拡大後の会社の発行済株式の約1.5%に相当するIG株式を受け取る。

Underdogは売却前に収益化を達成していた

Underdogは、IGが公表した経営陣の会計によれば、2026年6月30日に終了した12か月間で約4億6,600万ドルのネット収益を生み出し、前年同期比で21%増加した。第2四半期には1億2,200万ドルのネット収益と約4,600万ドルのEBITDAを計上した。

この四半期の利益は、数年にわたる赤字の後に続くものである。Underdogは2023年にマイナス5,550万ドル、2024年にマイナス6,030万ドル、2025年にマイナス5,280万ドルのEBITDAを報告していた。2026年前半のEBITDAは5,960万ドルだった。これらの数値は未監査であり、IGの定義では償却費と株式ベースの報酬を加算している。

基本買収価格は、Underdogが最後に発表した私募市場での評価に近い。2025年3月にUnderdogはSpark Capital主導のシリーズCで7,000万ドルの第1回クロージングを発表し、事前評価額12億2,500万ドルとした。その株式評価は、買収価格が負債、現金およびその他の負債を勘案しているため、IGの11億ドルの前払企業価値と直接比較できるものではない。アーンアウトは、Underdogが2026年の目標を達成した場合に株主に以前の評価を上回る道を与える。

この取引は依然として米国の規制および独占禁止関連の承認、確認的デューデリジェンスおよび最終的な文書化を要する。IGは、2026年後半か2027年初めにクロージングすると見込んでいる。この買収によりIGは自社株買いを一時停止し、現金対価の資金とUnderdogの負債のリファイナンスを支援するためにBarclaysおよびGoldman Sachsからの4億5,000万ドルのブリッジファシリティを利用することになる。