尽管盈利超预期，AMD 数据中心销售额翻番，但股价下跌

Why it matters

AMD's AI challenge has moved beyond selling individual GPUs. Helios, EPYC and customer-linked warrants show the capital, systems engineering and commercial concessions required to loosen Nvidia's control of AI infrastructure.

AMD (@AMD) 在 8 月 4 日报告了创纪录的第二季度营收，因为数据中心销售额增长超过一倍，但在盘后交易中股价下跌了 7.63%，此前该股在过去一年几乎翻了三倍，CNBC报道。

这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的半导体制造商在截至 6 月 27 日的季度实现了 $11.54 billion 的营收，较一年前的 $7.69 billion 增长 50%。调整后每股收益达到 $1.66。两项数据都超过了 CNBC 引述的 LSEG 共识预期，后者预计营收为 $11.28 billion、调整后每股收益为 $1.62。

数据中心收入达到 $6.7 billion，与去年同期相比增长 107%，主要受 EPYC 服务器处理器和 Instinct AI 加速器需求推动。该业务占 AMD 季度营收的 58%，根据 AMD 的业绩公告。

那种营收构成标志着由 Lisa Su (苏姿丰) 领导的重塑进程的最新一步。Su 是在 2012 年加入 AMD、2014 年成为 CEO 的电气工程师。她在 MIT 获得了三项电气工程学位，并在 IBM 工作了 13 年，之后历经 Freescale Semiconductor 到 AMD。她的任期围绕 Zen CPU 架构、EPYC 向服务器市场的推进以及将 Instinct 打造成可以与 Nvidia 的 AI 加速器相抗衡的可信替代品的尝试。

Data center has become AMD's center of gravity

AMD 的业绩显示其营收基础已经向 AI 基础设施大幅转移。Client 和 Gaming 收入增长 6% 至 $3.8 billion，其中客户端处理器销量增长 23% 被游戏业务下降 31% 抵消。Embedded 收入增长 19% 至 $977 million。

单独数据中心在该季度贡献了 AMD 每一美元营收中大约 58 美分。该业务包括用于训练和运行 AI 模型的 GPU，以及在 AI 集群中协调工作负载、为加速器提供数据并处理通用计算的 CPU。

AMD 报告的按 GAAP 计算的净利润为 $2.3 billion，即每稀释股 $1.38，而去年同期为 $872 million，或每股 $0.54。该对比需要背景说明：AMD 2025 年第二季度包含与美国对 MI308 数据中心 GPU 的出口管制相关的 $800 million 的库存及相关费用。这些费用压低了上年的利润率和收益，使得同比利润扩张看起来更为陡峭。

AMD 预计第三季度营收约为 $13 billion，上下浮动 $300 million。中点将代表 41% 的年度增长和 13% 的环比增长。这也高于 CNBC 引述的 LSEG 共识 $12.52 billion。

盘后抛售更像是对预期差距的反应，而非业绩疲弱。CNBC 报道称，一些分析师曾期待的指引高达 $14 billion。AMD 击败了已公布的共识并预测了另一个创纪录季度，但在该股大幅上涨后，投资者已将更激进的加速预期计入股价。

Helios raises the stakes against Nvidia

接下来的考验是 AMD 能否把已签署的基础设施承诺以投资者期望的速度转化为出货量和营收。

AMD 于 7 月 23 日推出了其首个机架级 AI 系统 Helios，结合了 72 块 MI455X GPU、18 颗第六代 EPYC CPU、Pensando 网络和 ROCm 软件。销售整机架让 AMD 能更直接地回应 Nvidia 的集成系统——后者将芯片、网络和软件设计并作为协调的平台出售。

AMD 表示 Helios 已进入量产，并将在 2026 年下半年开始爬坡。OpenAI 预计将从第四季度开始上线 Helios 系统，而 Meta 则已开始在这些机架上测试和验证工作负载。

这些客户做出了异常大的承诺。根据一项 2025 年 10 月 6 日的协议，OpenAI 同意在多代产品中部署高达 6 吉瓦的 AMD GPU，首批从 2026 年下半年的一吉瓦 MI450 部署开始。AMD 向 OpenAI 发放了最多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证，其归属与部署、商业化和股价里程碑相关联。

Meta (@Meta) 在 2 月 24 日签署了另一份 六吉瓦协议。Meta 的首个吉瓦计划使用基于 MI450 定制的 GPU、第六代 EPYC CPU 和 Helios 机架。AMD 还向 Meta 发放了基于绩效的最多 1.6 亿股的认股权证。

这些认股权证揭示了在软件兼容性、供货确定性和部署经验可能与加速器规格同等重要的市场中挑战 Nvidia (@nvidia) 所需付出的代价。AMD 正在通过给予两家重点客户在成功部署中的直接经济利益，同时利用它们的订单来为其他云服务提供商和 AI 开发者验证 Helios。

首席财务官 Jean Hu 表示，AMD 预计数据中心销售将在 2026 年下半年加速。营收已显示 EPYC 和 Instinct 的需求正在达到实质规模。股价反应抬高了门槛：AMD 现在必须将吉瓦级协议和新的机架架构转化为逐季的销售增长，且在产能、软件或部署进度上不能出现偏差。