IG Group 同意以最多 13 亿美元收购 Underdog

Why it matters

IG is paying for Underdog's federally regulated exchange and sports audience, betting that prediction markets can feed customers into trading products beyond sports.

Jeremy Levine (@JerLevine) 和 Brandon Stakenborg (@Stakenborg) 同意将 Underdog 出售给英国交易平台 IG Group，交易总额最高约为 13 亿美元，根据 7月30日公布的条款。该交易将把这家成立五年的幻想体育运营商变为 IG 进入美国预测市场业务的途径。

该标价包括约 11 亿美元的前期企业价值，以及最多 2 亿美元的业绩对价（earnout）支付给 Underdog 股东。该业绩对价取决于 Underdog 在 2026 年实现正 EBITDA 并达到 5.33 亿至 6 亿美元的净博彩收入。Reuters 报道了该协议 于周四。

IG 预计在扣除 Underdog 的债务和现金后，需支付约 9.63 亿美元的前期股权价值。约 60% 将通过 2410 万新发行的 IG 股份支付，约 3.8 亿美元以现金支付。IG 还预计偿还约 1.6 亿美元的 Underdog 债务。

一项独立的管理层激励计划可能向符合条件的 Underdog 员工支付最多 8.5 亿美元。该金额不属于 13 亿美元的收购对价，并且需要收益大幅增长才能实现。最高支付额要求 Underdog 在 2028 年产生至少 4 亿美元的 EBITDA，并在 2029 年达到 7 亿美元。IG 表示该计划将由 Underdog 的收益出资。

IG 正在收购一个受监管的客户渠道

Levine 于 2020 年创立 Underdog，此前他创立了两家早期的日常幻想体育公司。StarStreet 被 DraftKings 收购，而 DRAFT 被 Paddy Power Betfair（现为 Flutter Entertainment 的一部分）收购。Stakenborg，Underdog 的联合创始人兼首席产品官，也曾参与 DRAFT 的工作。

这一历史将卖方与 IG 首席执行官 Breon Corcoran 直接联系起来。Corcoran 在 Paddy Power Betfair 收购 DRAFT 时担任其领导，随后个人投资了 Underdog。IG 的公告称，Corcoran 通过在他于 2023 年 12 月成为 IG 首席执行官之前获得的优先股和期权，以完全摊薄基础持有 Underdog 大约 0.34% 的股份。Corcoran 在向 IG 董事会披露持股后参与了交易谈判，随后在董事会的正式批准过程中回避。

IG 的战略论点在于将 Underdog 的体育受众引导到更广泛的事件合约、衍生品和投资菜单中。根据管理层提供的未经审计数据，Underdog 拥有超过 1100 万注册账户，累计约 550 万存款客户，以及 2026 年上半年约 95.3 万的月均活跃用户。

Underdog 在 2025 年 9 月通过第三方交易所开始提供预测市场。3 月份，它收购了一家由 Commodity Futures Trading Commission 注册的交易和清算组织，然后在 7月18日推出了自己的交易所。该一揽子牌照使 Underdog 能够运营交易的经纪、交易所和清算组成部分，而不是将大量交易交由外部供应商处理。

IG 表示，此次收购将使其美国收入翻倍以上，并使其美国月活跃客户数量增长十倍以上。IG 计划将 Underdog 作为独立品牌保留，由 Levine 负责，Levine 将向 Corcoran 报告。Levine 和 Stakenborg 将获得代表扩大后公司约 1.5% 股本的 IG 股份，但须受限于最长 24 个月的归属和锁定条款。

Underdog 在出售前实现盈利

根据 IG 发布的管理账目，Underdog 在截至 6 月 30 日的 12 个月内产生了约 4.66 亿美元的净收入，同比增长 21%。在第二季度，其净收入为 1.22 亿美元，约为 4600 万美元的 EBITDA。

季度盈利是在多年的亏损之后实现的。Underdog 在 2023 年报告了负 EBITDA 5550 万美元，2024 年为 6030 万美元，2025 年为 5280 万美元。其 2026 年上半年 EBITDA 为 5960 万美元。这些数字未经审计，且 IG 的定义将摊销和基于股票的薪酬加入回算。

基础收购价接近 Underdog 最后一次公布的私有市场估值。2025 年 3 月，Underdog 宣布了 7000 万美元的首次完成，由 Spark Capital 领投，交易前估值为 12.25 亿美元。该股权估值与 IG 的 11 亿美元前期企业价值并不直接可比，因为收购价格考虑了债务、现金和其他负债。如果 Underdog 达到其 2026 年目标，则业绩对价为股东提供了高于此前估值的途径。

该交易仍需获得美国监管和反垄断批准、确认性尽职调查和最终文件。IG 预计交易将在 2026 年晚些时候或 2027 年初完成。此次收购还促使 IG 暂停回购股票，并使用来自 Barclays 和 Goldman Sachs 的 4.5 亿美元过桥贷款来帮助资助现金对价并为 Underdog 的债务再融资。