OpenAI 在可能的 IPO（首次公开募股）前购买价值 70 亿美元的员工股份

Why it matters

OpenAI is converting private equity into employee cash without outside buyers or a new valuation increase. That supports retention and IPO preparation while putting the $7 billion liquidity bill on OpenAI.

Sam Altman (@sama)的 OpenAI 完成了一项回购要约，以自有资金（而非引入外部投资者）回购了由现任和前任员工持有的、价值约 $7 billion 的股份，Bloomberg 在 8 月 10 日 报道称。该交易使 OpenAI 的估值维持在 $852 billion，与其三月融资设定的价格相同。

Altman 曾创办 Loopt，之后在共同创办 OpenAI 之前担任 Y Combinator 的负责人，他已将获得资本的能力转变为 OpenAI 战略的核心部分。此次要约将员工流动性加入了对这些资本的需求清单，和模型研究、计算基础设施以及商业扩张并列。

其结果是 OpenAI 内部股东获得了一笔巨额回报，但并没有相应的新资金注入。这一区别很重要，因为报道中的 $852 billion 估值并非来自与外部买家进行的新一轮谈判。OpenAI 将其最新一次一级融资的价格应用于一笔回购，该回购约占其隐含股权价值的 0.8%。

流动性由 OpenAI 支付

员工要约通常允许私营公司员工将已归属的股票出售给现有或新投资者。雇主负责组织交易，而投资者提供现金并接管这些股份的所有权。

据 Bloomberg 报道，OpenAI 自己承担了此次要约的另一端。现任和前任员工获得了流动性，而 OpenAI 支出约 $7 billion 回购了他们的股票。因此，该交易与 OpenAI 的 3 月 31 日的融资 在运作方式上不同，后者是 OpenAI 在相同 $852 billion 事后估值下募得了 $122 billion 的承诺资本。

这次回购等同于该轮融资标称规模的约 5.7%。OpenAI 表示 Amazon、Nvidia 和 SoftBank 是该融资的锚定方，Microsoft 参与了投资，SoftBank 与 Andreessen Horowitz 共同领投，D. E. Shaw Ventures、MGX、TPG 以及由 T. Rowe Price 提供咨询的账户也参与其中。OpenAI 还列出了与 BlackRock 相关的基金、Blackstone、Coatue、Fidelity、Sequoia Capital、Thrive Capital 以及其他机构作为参与者。(openai.com)

这些投资者提供的是 OpenAI 可部署的一级资本。此次要约则将资金反向流动，从 OpenAI 流向出售股东。它在避免新的稀释并阻止外部投资者通过交易扩大其持股的同时，向员工提供了现金。

估值未变也限制了此次要约对当前投资者需求所能传达的信息。OpenAI 三月的那轮融资确立了投资者愿意以 $852 billion 的估值承诺资金。八月的要约表明，OpenAI 愿意以相同价格回购员工股票，但并未在四个月后提供一项新的外部市场检验。

私有公司股票成为薪酬的一部分

这是 OpenAI 在不到一年内的第二次数十亿美元级别的员工流动性事件。根据 Bloomberg 和美联社报道，2025 年 10 月，现任和前任员工以 $500 billion 的估值向 Thrive Capital、SoftBank、Dragoneer Investment Group、MGX 和 T. Rowe Price 出售了约 $6.6 billion 的股票。(apnews.com)

最新的要约在美元规模上仅约大 6%，但附在这些股票上的估值比 10 月那次上升了 70%。买方也发生了变化。外部投资者为 2025 年的出售提供资金，而最新一次则由 OpenAI 自行出资。

这种结构使得要约成为 OpenAI 薪酬体系的一部分。私营公司的股权即便标称价值很高，也不等同于现金，因为员工不能自由出售这些股份。定期的要约缩短了这种等待期，并让 OpenAI 在招聘时能够与那些员工可以在市场上出售归属股份的上市科技公司竞争。

OpenAI 对其公司结构的自身描述使得员工持股在股权结构中具有重要性。根据 OpenAI 的说法，在其 2025 年 10 月的资本重组之后，OpenAI Foundation 持有 OpenAI Group 的 26%，Microsoft 持有约 27%，现任和前任员工及其他投资者持有剩余的 47%。Foundation 通过其治理权保留控制权。(openai.com)

从员工处回购会改变那块 47% 持股的构成，而不会加入另一个外部买家。回购股份的具体处理方式将决定长期的所有权影响，但即时的交换是明确的：员工获得了现金，OpenAI 收回了股份。

为公开市场准备私有股权

Bloomberg 将此次要约与可能的华尔街上市联系起来。IPO 会为员工的股权提供一个公开市场，尽管锁定期和交易限制仍会影响内部人士何时能够出售。要约在该过程之前为现任和前任员工提供了流动性，并减少了在上市后立即出现抛售潮的压力。

它还让 OpenAI 能够按自己的条件管理过渡。一次由外部主导的新要约可能在 IPO 之前引入额外的投资者，或迫使就价格进行谈判。OpenAI 则保留了三月的估值并控制了流动性事件的规模。

$852 billion 这个数字承载着异常高的预期。OpenAI 在三月表示 ChatGPT 每周活跃用户超过 9 亿，订阅用户达 5000 万。这些是 OpenAI 报告的指标，而此次要约并未增加关于盈利能力、现金流或为该受众提供服务的成本的任何公开信息。(openai.com)

OpenAI 的资金需求不仅限于员工流动性。RuntimeWire 在 8 月 10 日 报道 指出，在得克萨斯州暂停数据中心审批以审查寻求电网接入的项目期间，OpenAI 承诺提供额外的电力支持、更高效的冷却以及使用情况披露。在那种规模上为计算提供融资，同时花费数十亿美元回购员工股份，显示出维持 OpenAI 在模型和人才方面领先地位所附带的财政负担。

此次要约也完成了 OpenAI 从 2015 年宣布的非营利研究实验室演变过程中的另一步。OpenAI 的创始人最初写道，组织将优先考虑广泛的公共利益而非获取财务回报。OpenAI 现在通过一个由 OpenAI Foundation 控制的公共利益公司运作，员工、投资者、Microsoft 和 Foundation 本人持有常规股权。(openai.com)

这些股权已成为 OpenAI 的核心运营工具之一。它用于筹集计算基础设施所需的资本，让投资者分享 OpenAI 的增长，并支付构建其产品的研究人员和运营人员。$7 billion 的要约将部分私有市场的价值转化为可支配现金，同时在可能的公开上市前保持 $852 billion 的估值不变。