在 GPT-5.6 Ultrafast 发布之前，OpenAI 收购了 Cerebras 4.2% 的股份

Why it matters

OpenAI now has a multibillion-dollar economic interest in the chip supplier powering its fastest GPT-5.6 tier, aligning compute purchases with equity upside while leaving Cerebras shareholders exposed to further dilution.

Correction: 早期版本错误地将 GPT-5.6 Sol Ultrafast 描述为 OpenAI 与 Cerebras 关系下首个可见的产品部署。OpenAI 在二月推出了由 Cerebras 提供算力的 GPT-5.3-Codex-Spark，并称其为该合作的第一个里程碑。报道已予更正。

OpenAI 与 Cerebras 的合作关系及其认股权证协议此前已公开。新的披露是，OpenAI 已行使所有已归属的 Cerebras 认股权证股份，于七月取得约 4.22% 的经济持股，这发生在两家公司于周四推出基于 Cerebras 的 GPT-5.6 Sol 服务层数周之前。

Cerebras 在其第29页的季度申报文件中的“后续事项”部分披露了此前未报告的行权情况，该文件于 8 月 12 日收盘后提交。OpenAI 以每股合同价格 $0.00001 行使了 10,033,508 股 Class N 股份的认股权证，现金行权成本约为 $100.34。

这一持股使 OpenAI 同时处于该人工智能行业最大基础设施合约之一的买卖双方一端：它一方面购买 Cerebras 的计算能力，另一方面持有随着 Cerebras 履约而增值的股权。Cerebras 联合创始人兼首席执行官 Andrew Feldman，此前曾在微服务器制造商 SeaMicro 被 AMD 收购过程中担任领导，十年来一直在打造 wafer-scale 处理器，作为传统 GPU 集群的替代方案。

截至 8 月 5 日，那些股份占 Cerebras 237,564,041 股已发行股份的 4.22%。按周四下午 Cerebras 公开交易的 Class A 股价约 $229 计算，这一无表决权持股的隐含价值约为 $23 亿左右。该估值基于Class A 的交易价格，而非流动性更高的 Class N 证券价格。

根据该申报文件，Class N 股份在分红和清算权利上与 Cerebras 的 Class A 和 Class B 股份相同。Class N 无表决权，通常在转让时按一股换一股转换为 Class A 股。因此，OpenAI 获得了显著的经济敞口，却未获得对 Cerebras 董事会或公司决策的表决权。

OpenAI 行使了所有已归属的股份

该认股权证源自 Cerebras 与 OpenAI 于 2025 年 12 月签署的主关系协议。该协议承诺 OpenAI 购买 750 兆瓦的推理算力，计划分批部署至 2028 年，并授予 OpenAI 在 2030 年底前额外 1.25 吉瓦的选择权。OpenAI 还在一月向 Cerebras 提供了约 10 亿美元的有担保营运资金贷款。

该认股权证覆盖全部 33,445,026 股 Class N 股份。因 OpenAI 注资贷款后，第一批 4,459,337 股在一月归属，另一批 5,574,171 股在六月归属。这些批次之和正好等于 OpenAI 在七月行使的股份数。Cerebras 曾报告，截至 6 月 30 日，尚无任何已归属的认股权证被行使。

名义行权价反映了该认股权证作为商业激励的作用，而非按当时市场价值进行的普通投资。Cerebras 在授予时将该认股权证估值为每股 $82.02，并将由此产生的客户认股权证资产在客户关系存续期内作为收入的减少进行记录。Cerebras 在 2026 年上半年记入了 $8.229 亿的 OpenAI 客户认股权证资产。

这一会计处理揭示了该交易的经济结构。Cerebras 获得了一个对需要大量前期支出的基础设施提供长期和大额采购的买家。OpenAI 则获得了低延迟算力、按周四市场价格计约 $23 亿的账面持股，以及若关系扩大可获得更大所有权的可能性。

另外 2,340 万股仍可获得

OpenAI 仍持有另外 23,411,518 股 Cerebras 股份的认股权证。它们的归属取决于与承诺和额外算力、市场市值或客户付款相关的进一步里程碑。Cerebras 在申报文件中表示，截至 6 月 30 日，与额外算力相关的剩余批次不被视为很可能归属。

若剩余所有股份均归属且 OpenAI 行使这些认股权证，考虑到此次新发行后且在任何其他稀释发生前，OpenAI 将在当前股本基数上持有约 12.8% 的 Cerebras 股份。行使全部约 2,340 万剩余股份的总成本大约为 $234。

这种或有的上行空间使得 OpenAI 在 Cerebras 达成交付目标并扩大 OpenAI 购买的算力方面拥有经济利益。这也意味着，随着商业关系的成功，Cerebras 股东将面临额外的稀释。

产品层面的关联在 8 月 13 日变得明确。Cerebras 与 OpenAI 推出 GPT-5.6 Sol Ultrafast 的限量预览，承诺最高可输出每秒 750 个 token，并实现高达标准处理层 14 倍的速度。Cerebras 将该性能归因于其 Wafer-Scale Engine 架构，该架构将模型权重保存在片上内存中，而不是在处理器与外部内存之间反复移动。

此次推出将 Cerebras 的推理能力引入 OpenAI 的旗舰 frontier 模型，扩展了 OpenAI 在一月宣布并于二月首次向用户推出的合作关系，后者以 GPT-5.3-Codex-Spark 首次面向用户。七月的认股权证行权显示，在 Ultrafast 达到客户手中时，OpenAI 对 Cerebras 的敞口已超越合同性权利：OpenAI 已是约 4.2% 的持股者。

该持股在未来任何并购讨论中可能具有重要性，但申报文件并未提供任何存在收购谈判或意图的证据。披露的结构更直接地可由双方的商业协议来解释：通过与融资和算力里程碑挂钩的认股权证授予的无表决权股本。