Robinhood 开始为支持 Y Combinator 初创公司的零售基金进行路演

Why it matters

Robinhood is packaging seed-stage venture risk for public-market buyers while collecting management fees and carried-interest-style upside from an illiquid portfolio it must value itself.

Vlad Tenev (@vladtenev) 正在将 Robinhood 更深入地推进到风险投资领域，推出第二只公开交易的基金，这一次让散户投资者有机会接触数十家与 Y Combinator 相关的早期初创公司。

Robinhood 在 8 月 3 日星期一开始了 Robinhood Ventures Fund II，或称 RVII 的路演，此前有一篇关于拟议发行的 Bloomberg 报道。RVII 计划在 New York Stock Exchange 上市，尽管其注册尚未生效，Robinhood 在 Securities and Exchange Commission 批准该发行之前无法出售股份。

这一结构延续了 Tenev 与联合创始人 Baiju Bhatt 围绕 Robinhood 打造的“普惠访问”主张。Tenev 和 Bhatt 在 Stanford 相识，以前为金融机构构建交易系统，并于 2013 年创立 Robinhood，旨在为小额投资者带来股票市场的访问机会。RVII 将同样的分销策略应用于一个访问、定价和可靠信息仍然被创始人和风险公司严格控制的资产类别。

Robinhood 正在围绕 Y Combinator 的网络推广该基金。RVII 将主要投资于当前及以前的 YC 参与者，以及创始人曾加入该加速器的初创公司。根据 Robinhood 的路演公告，Y Combinator 已允许 Robinhood 使用其名称，但并不赞助、背书或管理该基金。

Robinhood 转向更早期的风险投资

RVII 是 Robinhood Ventures Fund I 的更高风险延伸版，Fund I 主要集中于包括 Databricks、Stripe、Ramp、Revolut 和 Oura 在内的较大私营企业。第一只基金把其三月 IPO 定价为每股 $25，并在首个交易日以 $21 收盘，下降 16%，在筹资金额低于最初 10 亿美元目标后，TechCrunch 报道。

Robinhood 此后又将 OpenAI 纳入该组合。在一份 年报 中，基金表示在 4 月 17 日购买了约 7500 万美元的 OpenAI 普通股。到三月底，Fund I 仅有 48.3% 的净资产已部署到私营公司，大部分资本仍留在货币市场基金中，同时 Robinhood 寻求额外交易。

Fund II 则进得更早。其初步招股说明书显示，投资组合主要由简单未来股权协议，或称 SAFEs 构成，这类工具常用于种子轮融资。大多数披露的投资为每笔 25 万美元。它们包括正在为 AI 代理构建基础设施的 Agentic Fabriq；紧凑型核反应堆初创公司 Apollo Atomics；为类人机器人收集人体动作数据的 Asimov Robotics；无服务器 GPU 提供商 Cumulus Compute Labs；以及 AI 药物发现初创公司 CellType。

一个披露的例外是一笔对 Shortwave Communications 的 100 万美元 SAFE 投资，Shortwave Communications 开发旨在端到端完成工作流程的 AI 代理。该投资组合涵盖 AI 软件、机器人、医疗保健、核能、航天技术、金融基础设施和与国防相关的系统。

2 与 20 的费用结构

如果 RVII 表现良好，Robinhood 也有机会获得更多收益。根据该基金的 投资顾问协议，Robinhood Ventures 将收取相当于净资产 2% 的年度基础管理费。它还将在考虑已实现损失和未实现折旧后，获得累计已实现资本收益的 20%。

这一激励费用标志着与 Fund I 的重大变化，Fund I 在启动时没有业绩费用。该结构为 Robinhood 带来经常性的管理费业务及对成功退出的分成，同时让投资者承担损失、交易波动和估值不确定性。

初步招股说明书承认了由此产生的紧张关系。Robinhood Ventures 将确定缺乏可靠市场报价的投资的公允价值，而这些估值会影响其管理费的规模。备案文件警告称，顾问可能有激励将估值定得高于这些投资在出售时可能获得的价格。

市场价格又引入了另一层问题。RVII 将是一家封闭式业务发展公司，因此其股份可能以高于或低于报告净资产价值的价格交易。投资者在挂牌基金中获得每日流动性，而底层初创公司持股仍然缺乏流动性，可能需要数年才能产生退出。因此，买家可能会为一个其持股无法容易出售或独立定价的投资组合支付溢价。

Sarah Pinto，Robinhood Ventures 的首席投资官，和 Richard Aberman 将管理该投资组合。Pinto 在加入 Robinhood 之前，曾在 Emerson Collective 领导成长型投资超过七年，此前曾在 Spectrum Equity、Great Hill Partners 和 Bridgepoint 任职。Aberman 是 YC 支持的支付初创公司 WePay 的联合创始人，WePay 于 2018 年被 JPMorgan Chase 收购，随后他还曾在 Y Combinator 担任访问合伙人。

该团队为 Robinhood 提供了对初创公司融资双方的直接经验。分销仍然是 Tenev 的优势。Robinhood 可以在用于交易该基金的同一券商平台内推广基金，将对私营公司访问的需求转化为费用，即便底层初创公司距上市仍有数年时间。