Trump Media公布2.38亿美元亏损，Trump的加密货币转向压垮媒体收入

Why it matters

Trump Media is becoming a Trump-controlled asset and licensing vehicle whose results depend more on crypto prices and transactions than on Truth Social's advertising business.

Kevin McGurn 作为 Trump Media & Technology Group 临时首席执行官的首个报告季度 以 $238.1 million 的净亏损告终，而收入仅为 $1.67 million。该结果揭示了总统 Donald Trump 的上市媒体公司如何不再像一个运营中的媒体业务，而更像是一个关于加密货币和证券价格的杠杆性赌注。

根据 Trump Media 的 季度文件，截至 6 月 30 日的该季度亏损是去年同期数字的近 12 倍，约为收入的 143 倍。亏损包括 $116.7 million 的数字资产及质押数字资产损失，以及 $71.8 million 的投资损失。Trump Media 周一发布业绩后，CNBC 报道 了这些结果。

McGurn 于 4 月 21 日接替自 2022 年领导 Trump Media 的 Devin Nunes。McGurn 曾管理 Vevo 并帮助推出 Hulu 的广告业务。他现在必须在一家其财务表现被 bitcoin、Cronos 和证券主导而非客户驱动的公司中寻找经常性媒体收入。根据宣布其任命的 SEC 文件，他的雇佣协议在最初九个月期间提供每月 $125,000 的薪酬。

Trump 仍然是 Trump Media 的核心经济资产，并且是一个信托的唯一受益人，该信托在 4 月 28 日持有 41% 的已发行股份。根据 Trump Media 的 修订年度报告，该信托的唯一受托人是他的儿子 Donald Trump Jr.，他控制着这些股份的表决权和投资权力。这一结构使总统在财务上与一家试图货币化他的政治影响力、他的公开声明以及隶属于他政府的账户的公司紧密相连。

收入增长，但核心媒体业务仍然微小

Trump Media 表示，季度收入较一年前的 $883,000 增长了 89%。这一百分比掩盖了基数之小以及公司旗舰平台的疲软。

该文件将增长归因于通过易货协议提供的广告服务、Truth+ 的 Patriot Package 的付费订阅以及来自 Truth.Fi 交易所交易基金的管理费。Truth Social 的广告收入则出现下降。Trump Media 在该季度记录了 $1.43 million 的广告收入、$179,500 的订阅收入和 $55,400 的 Truth.Fi 管理费。

包含 Truth Social 和 Truth+ 的媒体板块在 $1.61 million 的收入上产生了 $6.3 million 的板块 EBITDA 亏损。Truth.Fi 在板块层面又亏损了 $775,100。一般与管理费用达到了 $35.9 million，其中包括 $25.6 million 的律师费，主要与导致 2024 年使 Trump Media 上市的合并之前产生的纠纷有关。

运营成本和费用总计 $165.2 million，约为收入的 99 倍。即便剔除该季度的数字资产损失，Trump Media 的成本基数仍远超其从广告、订阅和基金管理费产生的收入。

Trump Media 的起点原本更为狭窄。《The Apprentice》节目中曾出现的参赛者 Andrew "Andy" Litinsky 和 Wesley "Wes" Moss 在 2021 年初向 Trump 推介了一个品牌化的技术和社交媒体项目，当时主要平台暂停了他的账户，The Washington Post 报道。创始人在与 Trump Media 领导层发生争执后离开。五年后，Truth Social 位于一个涵盖流媒体、投资产品、加密资产和拟议的聚变能源合并的上市载体内，Trump 的名字和政治影响力仍然提供着连接的纽带。

Trump Media 正在出售更快速访问总统帖文的服务

McGurn 在季度结束后推出了他构建经常性软件收入的最明确尝试。8 月 1 日，Trump Media 推出了 Truth API，这是一种低延迟数据流，面向寻求机器可读访问来自有影响力的 Truth Social 账户公开帖子的数据的机构。

该产品将 Trump 能够影响金融市场的能力转化为企业对企业的订阅。7 月，McGurn 告诉 Axios，金融公司一直在抓取 Truth Social，获得许可的客户将比这些非官方服务更快收到数据。初始产品覆盖 10 个知名账户，包括 Trump、White House 及高级政府官员。

Trump Media 在其 盈利公告 中表示，Truth API 已开始产生收入，并已签署了超过 10 份客户协议。CNBC 报道称，这些客户主要是每月支付 $60,000 到 $100,000 的高频交易公司。

按 10 个客户计算，如果每个客户都支付整年费用，这一定价将代表 $7.2 million 到 $12 million 的年化合同收入。这将超过 Trump Media 在 2025 年的 $3.68 million 总收入。然而，这些协议签署于 8 月左右的上线时，因此它们对第二季度业绩没有任何贡献。确认收入将取决于开始日期、谈判价格和合同期限。

Reuters 先前报道 表示，Trump Media 曾讨论过 $100,000 的月费率和与三年承诺相关的折扣价 $60,000。一小群交易公司因此可能改造公司的收入基础。更令人不安的含义是，一家对 Trump 有利的公司正在向投资者收费，以便更快地获取来自 Trump、White House 和高级政府官员的通信。

加密货币损失压倒运营业务

截至 6 月 30 日，Trump Media 持有的 bitcoin 和 Cronos 合计价值为 $597.7 million，低于 2025 年末的 $904.4 million。其持有的 9,477 枚 bitcoin 的成本基数约为 $1.01 billion，报告的公允价值为 $557.1 million。Cronos 的持仓成本基数为 $113.9 million，公允价值为 $40.6 million。

这些数字显示了相对于基础业务的加密押注规模。Trump Media 在持有合计成本基数超过 $1.1 billion 的数字资产的同时，仅产生了 $1.67 million 的季度收入。其 $116.7 million 的季度数字资产损失约为总收入的 70 倍。

该文件将损失归因于 3 月 31 日至 6 月 30 日期间 bitcoin 和 Cronos 价格的下跌。Trump Media 表示其使用 bitcoin 期权来管理波动性，包括覆盖买权、覆盖卖权和领口（collar）策略。这些工具为已经远大于 Truth Social 广告和订阅业务的金库操作增加了抵押要求和融资成本。

截至 6 月，Trump Media 拥有约 $1.86 billion 的金融资产和 $970.3 million 的债务，不包括租赁负债。该资产负债表为 McGurn 提供了用于资助产品和交易的资金，但也意味着股东越来越多地暴露于加密货币价格、衍生品和融资成本之中，而非一个社交网络的商业表现。

这种远离传统媒体业务的同样趋势支撑着与 TAE Technologies 的拟议合并。Trump Media 与 TAE 在 2025 年 12 月达成协议 进行一项全部以股票支付的合并，估值超过 $6 billion，双方股东群体预计各自拥有合并后业务约半数的所有权。Trump Media 最新的盈利公告表示，目标是在 2026 年第四季度完成交割，但需经批准及满足其他条件。

Truth API 或许能显示 McGurn 是否能从 Trump 的公开通信中构建经常性的技术收入。但初始合同并未改变更大的现实：Trump 的公司在加密和投资上的亏损远超其从媒体中获得的收益，而其最有前途的新产品依赖于向投资者出售围绕一位仍然是其决定性资产和财务受益人的总统帖文的特权提速。